国金证券6月投资策略报告：小幅提高组合风险

　　三、封闭式基金投资建议

　　传统封基折价率吸引力不足

　　截止2010年5月21日，26只传统封闭式基金折价下降至12.56%的平均水平，再度创下新低。在平均剩余存续期4.42年的背景下，传统封闭式基金简单平均到期年化收益率在2.93%（复利）/3.11%（单利）左右。

图表8：封闭式基金折价走势比较

　　来源：国金证券研究所

　　而且，基金2009年度对历史剩余收益亦进行了较为充分的分配，分配实施后全部26只传统封闭式基金截止2009年度末单位剩余可分配收益平均仅为0.007元，仅裕阳、安顺、普惠、兴华等4只基金单位剩余可分配收益达到0.05元，且单位剩余可分配收益最高的裕阳也仅为0.07元。因此，对于传统封闭式基金，我们维持折价率吸引力不足的判断。

　　在相对优势的产品选择上，一方面参考折价及到期年化收益率水平，另一方面参考权益类开放式基金的投资操作思路，重点关注选股能力突出基金经理管理的基金产品，并适当从中优选操作风格具备灵活性的基金产品，在基金组合风格搭配上兼顾成长与周期风格。

　　结合折价率及到期年化收益率、投资管理能力特征及持仓结构特征两方面因素，建议阶段侧重关注金鑫、普惠、金泰、开元等传统封基。

　　创新基金相对价值仍可关注

　　随着传统封闭式基金折价下降，大成优选、建信优势两只创新封闭式基金的比较优势再度凸显，因此在封闭式基金选择上仍可适度关注，当然两只产品由于契约允许投资股票仓位比例较高，风险水平高于传统封闭式基金。