国金证券2010年下半年基金投资策略报告(全文)

　　——关注策略选股能力，把握弱风格轮换

　　关注策略选股能力，把握弱风格轮换——权益类开放式基金投资操作策略

　　预期下半年经济增速放缓，但二次探底风险并不高。股指摇摆于业绩与政策之间，呈现“低波动、分化升级”的特征。建议初期将基金组合定位在中等风险水平，并密切跟踪政策波动、企业盈利状况波动及流动性变化等情况，对组合风险水平进行小幅调整。

　　 “低波动、分化升级”的市场环境对管理人提出更高要求，兼具“对个股成长性判断能力”和“策略把握估值波动能力”的管理人，更容易表现出竞争力，建议基金配置侧重“策略选股能力突出”管理人所管理产品。

　　对比不同规模基金在不同市场环境下业绩表现看到，在关注管理人策略选股能力同时，优选其所管理的规模中小基金，可以有助管理人更好发挥灵活策略优势，起到锦上添花作用。

　　市场延续成长故事主线，建议基金组合更多立足成长风格。高成长和低估值板块间的风格轮动仍可适度关注，尽管受制于传统外需行业、周期性行业景气度走低轮动的显著性和持续性弱化，但频率或将上升。

　　立足绝对收益，选择稳健品种——固定收益类开放式基金投资操作策略

　　尽管加息预期降低，但在短期通胀压力上升以及资金充裕程度下降背景下，债市或将维持高位震荡，信用类债券、新股网下申购仍有助于债券基金适当提高收益。债券基金投资建议以获取绝对收益为目标，优选稳健操作产品，预期年化收益率可以达到3%～4%的水平。

　　同庆A、估值优先和双禧A三只“固定收益”特征分级基金持有到期的收益率是同期限银行间市场国债收益率以及一年期定期存款利率2倍以上，且具备足够安全边际，对于低风险投资者具备明显吸引力。

　　随着短端利率上行，下半年货币市场基金整体收益率水平有望继续缓步上行，预期年收益率水平在1.6%～2.0%左右。

　　传统封基折价分化攀升，创新基金折价具有优势——封闭式基金投资操作策略

　　传统封基折价创03年来低点，加之在历史红利充分分配、今年来净值随市场走弱下年度分红尚难预料，传统封基从整体上看吸引力不高，建议给予平配或者低配。

　　在传统封基整体折价走低同时，基金间折价分化程度有所攀升，历史业绩或是重要影响因素之一，建议下半年在传统封基选择上关注业绩分化对折价分化影响，优选业绩改善、尚处于高折价状态基金。剩余存续期3～5年品种中部分基金产品到期年化收益率和折价具备一定比较优势，同时相对较短剩余期限更符合机构投资者配置需求，建议适当侧重。

　　随着传统封基折价创下新低，创新封基大成优选、建信优势从折价角度显示出比较优势，在封闭式基金选择上可适度关注。

2010年7月份基金组合推荐

　　来源：国金证券研究所