国金证券张剑辉：均衡搭配大盘风格与主题基金

　　进攻型组合

　　基金名称 基金类型 基金经理 基金公司 投资权重

　　兴业社会 股票型 傅鹏博 兴业全球 ２０％

　　华商盛世 股票型 庄涛、梁永强、孙建波 华商 ２０％

　　易方达科讯 股票型 侯清濯 易方达 ２０％

　　银华和谐主题 混合－灵活配置型 陆文俊、万志勇 银华 ２０％

　　嘉实主题 混合－灵活配置型 邹唯 嘉实 ２０％

　　防御型组合

　　基金名称 基金类型 基金经理 基金公司 投资权重

　　宝康消费品 混合－积极配置型 闫旭 华宝兴业 ２０％

　　信诚蓝筹 股票型 张锋 信诚 ２０％

　　国富价值 股票型 张晓东 国海富兰克林 ２０％

　　富国天利 债券－新股申购型 饶刚、杨贵宾 富国 ２０％

　　建信增利 债券－新股申购型 汪沛、钟敬棣、黎颖芳 建信 ２０％

　　绝对收益组合

　　基金名称 基金类型 基金经理 基金公司 投资权重

　　华富收益Ａ 债券－新股申购型 曾刚 华富 ５０％

　　中银增利 债券－新股申购型 李建 中银 ５０％

　　目前，政策紧缩效果尚需进一步的考察，加之考虑发达经济体收缩流动性等因素的冲击，预期市场维持区间震荡仍是近一阶段的主要特征。有鉴于此，我们维持控制基金组合中等风险水平的建议，在风格配置上均衡搭配“大盘风格”和“主题投资”特征产品。同时，我们认为年度分红及融资融券、股指期货等金融创新业务的推出均不足以支撑传统封闭式基金的低折价，所以，对于传统封基给予整体低配建议，关注创新封闭式基金大成优选、建信优势的比较优势。

　　权益类开放式基金：

　　大盘风格主题投资均衡搭配

　　尽管超预期的紧缩步伐在新年伊始就引发A股市场大幅震荡，但相应的调控效果也得到一定的体现。在此背景下，央行再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率，则体现了政策走向“前紧后稳、灵活应对”的态度，未来一段时间政策上仍然保持偏紧倾向，且实体经济因政策紧缩的效果也需要进一步的考察，同时考虑到再融资、大小非解禁等内部因素以及美国为首的发达经济体开始逐步收缩流动性等外部因素的冲击，阶段市场仍然面临较多的不确定性，预期区间震荡仍是近一阶段的主要特征，市场机会仍然更多围绕阶段性和结构型机会展开。

　　在基金产品选择上，我们认为在优选“自上而下”与“自下而上”能力全面的基金管理人所管理的基金产品的同时，在基金风格配置上应均衡搭配“大盘风格”和“主题投资”特征基金产品：

　　大盘股估值水平已经反映阶段紧缩预期以及再融资的影响，而从股指期货、融资融券金融创新的角度来看，无论是从阶段性配置需求还是重点行业板块的长期业务增长，也都将对大盘股带来正向的刺激。因此，从风险收益角度综合衡量，建议在基金组合风格搭配上仍将大盘风格基金作为基础部分，可以给予40%-50%的配置，侧重产品如兴业全球、交银成长、建信恒久价值、博时策略、国泰回报、华安宏利、大成策略回报、华宝兴业大盘、信诚蓝筹、汇添富蓝筹稳健等基金。

　　在预期股指保持区间震荡格局的同时，市场结构性机会也并不缺乏，因此建议从主题投资角度出发选择具有相应持仓结构特征的基金产品，作为组合配置的另一重要部分。具体相关主题板块如具有业绩支持、成长性突出且阶段相关数据超预期的行业板块，重点如家电、汽车、医药等；经济增长结构调整下受益行业板块，如信息技术及服务、卫生医疗、新能源及低碳板块等；区域振兴受益板块，如西部开发受益的新疆板块、皖江城市带承接产业转移受益的安徽板块等等。相关产品侧重关注嘉实主题、银华和谐主题、景顺长城内需增长、华宝兴业宝康消费品、嘉实研究精选、兴业社会责任、国泰区位优势、广发聚瑞、易方达科讯等基金。

　　固定收益类开放式基金：

　　债市长期谨慎基调不变

　　政策限制下银行间市场流动性充裕，1月银行间同业拆借利率较前月下降0.09个百分点，同时未来1-2月票据到期数额较大，因此准备金率调整对债券资金影响有限，债市阶段仍处于资金相对宽松的环境中。但在利率上行风险尚未释放的背景下，债券市场长期依然谨慎。随着信用类债券市场的不断上涨，信用利差较前显著降低，同时考虑到信贷紧缩下信用类债券新发规模或有提升，信用类债券吸引力较前降低。

　　债券基金选择上，建议阶段关注嘉实超短债、上投纯债等债券－完全债券型基金，以及在信用类债券上持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品，如中银稳健增利债券基金、富国天利增长基金、建信稳定增利基金、工银瑞信信用添利基金、广发增强债券基金、华富收益增强债券基金等。

　　货币市场基金2月21日披露的春节期间7日静态年化收益率仅为1.15%，处于历史低位。中长期来看，随着加息压力上升和市场利率水平具备进一步攀升的可能，货币基金收益率亦有望随之缓步上行。

　　封闭式基金：

　　关注创新封基相对价值

　　截至2月12日，传统封基折价降低到14%的平均水平，在平均剩余存续期4.7年背景下平均到期年化收益率仅为3.33%，均降至过去五年来最低点。我们认为，年度分红以及融资融券、股指期货等金融创新业务的推出均不足以对此形成足够支撑，因此整体上给予低配建议。综合比较基本收益分配和超额收益分配下分红潜力、分红后折价及到期年化收益率水平等因素，并适当参考管理人投资管理能力、持仓结构特征等，从相对价值角度出发，建议适当关注开元、金泰、裕泽和金鑫。

　　与传统封基相比，创新封基大成优选、建信优势折价率及到期年化收益率具备明显的比较优势，可予以侧重关注。当然，这两只产品由于契约允许投资股票仓位比例较高，风险水平高于传统封闭式基金。