申万周鸣:可转债处于历史低位 后市投资价值大

　　政策调整方向已明确 但节奏是渐进的

       主持人：在上周二的时候，温家宝总理讲话，说要把稳定物价总水平作为首要任务，注重政策灵活性，这个发言是立即引起了市场持续反弹，市场猜测这是意味着政策要进行调整的明确信号，您认为会对债券市场带来什么影响？

　　周鸣：在他发言之前，债券市场已经感受到资金面宽松，或者说出现了等待微调的征兆，总理的讲话的确也代表了前期整个中央政府宏观调控的目标，初步达到了，包括降低通货膨胀、收缩流动性等等。宏观调控目标初步达到之后，继续紧缩的必要性显然是不存在的，从调整方向上是逐步宽松，方向是明确了的，但是节奏应该是渐进的。从今年年内看的话，更多的还是一种微调，所谓的微调，一方面通过刚才说的加强公开市场操作，比如说资金投放等等各种手段来促进流动性好转，使得非信贷的社会融资能够提升上去。

　　第二点，可能有针对性的对一些存贷比控制进行放松，刺激在建项目贷款，刺激银行可贷能力。有可能11、12月份贷款重新回到六七千亿水平，有针对性的来刺激经济。这些我觉得都是可能看到的。但是比如下调准备金比例这样比较明显的措施，我们觉得等到明年才有实质性政策出台。

　　对于债券市场来说政策宽松是一把双刃剑，好的方面是释放流动性，对债市是推升作用。另一方面也要关注政策的力度，如果宽松力度非常大的话，对于股市，或者对于信贷的投放，比如增加了很多，股市的反应一定比债市更大一些，投机性资金就会从债市撤离。另外大家对于经济担忧下降，我们是认为这个力度可能不会那么快，但是我们需要关注整个对于债市双向的影响。