申万周鸣:可转债处于历史低位 后市投资价值大

　　早前可转债大跌是多重因素作用结果 未来市场将进一步发展

      主持人：我知道您现在是申万菱信可转债拟任基金经理，先给我们网友简单介绍一下这个产品。

　　周鸣：目前我们正在发售的申万菱信可转债基金，是以可转债为主要投资标的一只基金，从契约规定上来说80%资产必须投资于债券品种，80%债券品种又有80%必须投资于可转债，这只基金意味着64%是投资到可转债的。然后股票投资上线是20%。我们之所以选择在这个时点推可转债基金，是因为可转债在大幅下跌之后，绝对价位相对估值都是处于一个历史底部。尤其像9月份的时候，我们认为这可能是05、08年之后又一个重要的时间投资窗口。尽管说目前已经上涨了一定的幅度，但我们认为从长周期来看这仅仅是一个上涨周期的起点，是一个非常好的低估值阶段买入良好的时机。这个时间点推出这样一个基金，也是希望投资者能够从一个低位能够投资这样一个产品，然后中长期实现资本的增值。

　　主持人：今年早些时候可转债也出现了暴跌，在您刚才也提到了，我想经历过暴跌的投资者，可能心理还心存余悸，未来可转债还会不会出现大幅下跌的风险？

　　周鸣：今年可转债下跌有几方面的因素，有正常的因素，也有小概率的因素。正常的因素，就是比如说正股下跌了，它跟随下跌，这个是很正常的。然后还有流动性的因素，因为很多债券型基金也好，交易的赎回，或者到期，清盘等等被动需要减持及可转债流动性还可以，大家就会去减，这样有一定的下跌作用。第三方面就是突发因素，就是中石化在8月26号公布了董事会预案计划发行第二期石化转债，当时这样一个动作使得大家认为发债主体，发行可转债仅仅为了融资，没有债转股的意见。之前逻辑还是希望最终促成转股实现股票的收益，大家认为投资逻辑不存在，所以转债出现大幅度抛售，一度转债价格接近债底。大家认为完全把它当做一个信用债去看了，目前至少这一种价值链断裂预期已经恢复了。从前期双良等转债下调转股价，中石化也公布了转股债的计划，也表达了出转股的意愿。至少当时的预期就得到了修复，另一方面高等信用债下跌，也使得转债的债比提升，推动可转债的上涨。可转债本身的特性，其实一直强调是下跌有底，上涨有弹性。今年这一波暴跌是多种因素共同的结果，至少那些因素再继续触发，大跌的可能性不存在了。

　　主持人：可能投资者对国债、央票更了解一些，对可转债了解并不多，可以介绍一下目前可转债市场规模和概况吗？

　　周鸣：中国的可转债市场发展了好几年，但是之前一直市场容量比较小的，去年随着中行、工行、中石化大盘转债发行，整个转债市场容量跃升到一千亿以上。目前可转债市场有19只存量转债，一千多亿规模。转债从主要分析指标上来看，他可以在约定时间，以约定的条件转换成股票的一个公司债券。所以它兼具债性和股性的特征。刚才说可转债上涨更多基于债性方面的投资价值的体现，有一个估值的修复。后期除了时间推移也好，除了信用债收益率下移也好，还会继续推升可转债的价格。我们认为明年随着经济的复苏，政府有弹性的话，也会跟随政府出现系统性上涨的机会。可转债市场虽然和国外相比，可能在市场容量，和品种丰富度，包括行业的丰富度方面还有很大的发展空间。但是我们觉得这个市场正在逐步的获得更多的投资者的关注，因为它的参与在之前还是相对比较单一的。在今后，我们相信随着品种逐渐丰富，条款逐渐多样化，偏股性更加强，一定会吸引到更多投资者进来，投资主体会丰富，市场容量也会变得更加大。