张永志：华商稳定增利引进CPPI 表现将更为稳健

　　今年债券投资的收益会十分理想

    主持人：2010年债券基金整体收益率不错，今年初的表现目前来看也还可以，您对今年债券市场走势您怎么看？

　　张永志：2011年债券市场依然有比较好的投资机会，而且我认为债券基金也依然可以为投资人创造比较稳定的收益，之所以这么说，这样的一个原因，刚才也提到，我们预期，未来有一定的加息的压力，但是从幅度来讲应该是不大的。在这样一个前提下，因为我们知道对债券投资来说，它除了通过债券价格波动来获得价差收入之外，更重要的，也是最根本的一个投资的收益的来源就是债券的利息收入。因为前期加息，以及市场对未来加息的充分预期，所以目前债券收益率应该说前期是大幅上升的，目前的收益率应该也充分包含了未来加息的预期，所以说债券投资的收益率，绝对收益率已经很高了，尤其是现在，现在年化回报到6%以上，甚至7%，将来1—2次加息，也可以抵御证券下行的风险，这是2011年投资的最基本的利润来源。

    除此之外，可转债，经过了前期的一个比较大幅度的调整，目前的价位债性逐渐体现出来，对于大盘的转债，本身政府投资价值已经非常高，未来下跌风险不大，二是债性保护良好，而且未来转股的意愿也比较强烈，所以未来大势转债投资机会比较大的，在转债市场上，2011年依然可以获得正的回报，对于股票投资，股票性的投资，我们觉得对于新股来说，从成熟市场现在来看，持续的参与收购获得正的收益，依然是一个大概率事件。随着中国前期新股大的扩发，新股发行的市盈率应该有一个新的回落，未来申购新股收益率也带来比较好的投资机会。对于二线市场股票市场操作，华商基金有着优秀的科研平台，个股选择也被市场认可，二线市场股票投资依然也会给股票投资人创造比较好的收益。对于2011年投资回报率依然持比较好的收益。

　　主持人：去年可转债的规模得到了进一步的扩容，您觉得今年可转债规模会不会仍然有一个大规模的增长？

　　张永志：2011年，最大的可转债的发行是中石化的可转债的发行，给转债市场比较大规模的扩容，在此之后应该说转债发行的节奏会有一个短暂的减缓，我们从现在的规划来看，有发展意向的其他大部分中小市值的公司不是太多。总的来说，2011年，我觉得转债市场依然会有一个比2010年应该还会有一个增长，但是增长幅度比2010年有所减缓。

　　主持人：目前可转债估值什么样的水平？

　　张永志：应该到了一个市场的均值附近，投资价值应该逐步显现了，对一些大市值的转变经过前期的充分调整之后，目前债性保护已经比较充分，所以说投资价值这一块也比较显著了。对于中小市值的转变，我们觉得就二级市场的股票来言还是有一定的溢价的，我们持相对比较谨慎的态度。