德圣基金：2011年二季度十大重点关注基金分析

　　国泰中小盘：周期行业中选成长

　　国泰中小盘基金是一只高股票上限的股票型基金，2009年10月由基金金盛封闭式基金转化而来，该基金注重在有效控制风险的前提下，谋求基金资产的长期稳定增值。作为该基金产品设计中小盘特征，基金将不低于80%的股票资产投资于具有高成长性和良好基本面的中小盘成长股票。

　　业绩表现较为突出 业绩持续性中游偏上

　　国泰中小盘由基金金盛转开放后，近一年基金业绩表现出色，该基金在牛市中业绩表现较好；而在熊市市场环境下淡化选时，业绩表现较差；而基金在震荡市场环境下凭借基金出色的选股能力，业绩也有出色表现，该基金在基金金盛期间业绩持续性中游偏上。同时在风险控制上，基金由于仓位相对较高，导致基金净值波动风险大于同类型基金。

　　表1：国泰中小盘近期业绩概览

　　数据说明：截止2011年4月28日

　　数据来源：德圣基金研究中心（www.dsfof.com）

　　投资风格：周期行业中精选成长股

　　行业上，基金对优势估值行业重点持有，而对市场热点行业参与不多，长期较多配置周期型行业。该基金成立以来，整体偏向持有周期型行业，少量资金参与成长型行业。基金行业配置在选股的基础上表现出一定幅度的调整，期初重点配置机械设备和金融行业，10年二季度随着市场成长风格深入，该基金增加了一定比例的医药和食品，10年四季度在市场转向蓝筹风格时，该基金在行业上配置了较多的金属非金属、机械和石油化学等周期型行业，为基金获取了一定的超额收益。

　　相对行业配置上偏向周期，在个股的选择上，该基金重点集中于在周期行业中精选中小盘成长股。该基金在选股方向上，10年二季度，在市场成长股盛行时，该基金二季报重仓股整体以有业绩支撑的二线蓝筹为主，这为该基金三季度业绩带来了较高的收益；10年四季度该基金在重仓股配置方向上，重仓股换股达到7只，完全转向中小盘成长风格，在周期行业中挖掘成长股，虽然并不适合11年一季度蓝筹风格的市场环境，但是，该基金较为出色的选股能力同样为基金投资者带来了较好的回报。

　　国泰中小盘在选时上相对淡化，相对更为重视在高仓位的基础上，通过精选个股，在长期获取超额收益，这在该基金远低于同类型的换手率和换股数量也有表现。

　　图1：国泰中小盘11年一季度前五大行业配置变化

　　数据来源：基金11年一季报、10年四季报 德圣基金研究中心统计 www.dsfof.com

　　注：各行业配置比例为其资产占基金资产净值的比例

　　成熟投研团队+资深基金经理

　　国泰中小盘成立一年多时间，一直有张玮先生独自管理，管理期间表现出出色的选股能力，重仓股对基金的超额收益贡献明显。同时，张先生管理的国泰金鹰增长任职期间超额收益明显。公司层面，国泰基金投研平台不断完善，公司组织结构稳定，投研能力突出，对基金管理有正向影响。

　　对于二季度市场，张玮先生认为，经济恢复性增长的势头不会逆转，在通胀压力得到合理控制情况下，对国内经济的稳健增长仍充满信心，认为市场可能呈现震荡缓升的走势。未来市场结构变化更值得关注，在均值回归的规律下，中小盘股票估值风险释放和大盘股估值修复，可能是一定时期市场风格的主要特征。二季度将在中小市值股票估值风险的释放过程中，择机加大对其中优质成长股的中长线布局。

　　结论：出色选股贡献超额收益 适合中长期持有

　　基金在选时上相对较为淡化，基金仓位波动不大注重顺势而为，行业上，基金对优势估值行业重点持有，偏重周期型行业，而对市场热点行业参与不多；选股上，而对低估值、成长确定性强的中盘成长股配置较多，选股能力较为突出。

　　在当前蓝筹估值修复的市场环境下，中小盘成长股的面临较大的估值压力，但是，其中有业绩支撑的成长股依旧有一定的投资机会。我们认为该基金在周期型行业中选成长的理念较为契合“业绩支撑下选成长”的投资理念，预计中长期该基金精选成长能为投资者带来一定的超额收益。