鹏华旗下基金2011年一季报基金经理观点集锦

　　12、 鹏华中证500指数证券投资基金（LOF）基金经理方南：

　　通胀预期趋于明朗，对股市较偏向正面

　　一季度，市场整体上延续了去年11月中旬开始的震荡格局，核心问题还是围绕着货币政策的转向和紧缩与否。期间，也伴随着出现了一定程度的资产轮动。我们研究发现，去年第四季度开始，市场进行了周期非周期（含部分风格）轮动调整，经过近1个多季度的结构估值调整，目前，市场结构整体上看已经逐步趋于均衡。在此期间，市场单日波动还是比较大，同时本基金面临了一定规模的申赎变动，对基金的管理运作带来一定影响，面临这种情况，我们进行了精心的管理，较好的实现了跟踪误差控制目标。

　　首先，就市场整体估值水平而言，Sp500、道琼斯工业指数2011年动态PE在13倍左右，上证指数2011年动态PE为13~14倍、沪深300为14~15倍，结合目前两个经济体的预期实际增长率和潜在增长率，目前中国A股股市相对来说并没有高估，甚至存在相对投资价值。对此，我们相对乐观。

　　其次，市场围绕着货币政策的转向和紧缩与否这些问题已经震荡了大半年，随着前期的不断调控，一方面，通胀本身再次恶化的风险已经降低，市场预期趋于明朗，另一方面，未来通胀及调控压力随着市场学习曲线的变化将边际效用递减。

　　前不久的经济数据值得大家关注，反映了前期的调控和紧缩政策对尚处在复苏期的经济产生了一定的冷却作用，这对于尚处在紧缩期的调控决策来说会产生一定程度的反馈，反而有利于政府更好的调整节奏和方向。目前股市核心估值水平不高，关键在于经济发展与紧缩之间的不确定性造成的徘徊，如果政府对节奏和方向进行优化、微调，那么将使得中国经济摆脱前期的“上蹿下跳”的高波动预期，进入一个较为平稳的复苏期，加之通胀预期趋于明朗，对股市较偏向正面。

　　本基金将积极应对各种因素对指数跟踪效果带来的冲击，努力将跟踪误差控制在基金合同规定的范围内，力争为投资者带来较好的投资回报。