2010年华夏基金年报之基金经理点评荟萃

　　华夏债券投资基金

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2010年，中国经济仍保持较快增速，但债市却几经起落。年初，央行通过严控信贷规模、连续上调存款准备金率等多种手段释放出刺激政策逐步退出的信号，投资者风险偏好开始转变，资金逐步流向债市，驱使债市上涨。2季度初，政府出台调控房地产和落后产能的政策，并着手整顿地方融资平台，适逢欧债危机加剧，投资者开始担忧经济二次探底，债市获得进一步上涨的动力；5、6月份，受资金面趋紧影响，债市有所回落。3季度初，资金紧张的局面得到缓解，债市表现较好，收益率曲线短期内得以下移；而到3、4季度之交，全球流动性泛滥开始推升各类大宗商品价格，并呈蔓延之势，随后，CPI连续出现超预期上涨，央行3次上调法定存款准备金率并2次加息，投资者通胀预期大幅提升，收益率曲线长短端明显上移。

　　报告期内，本基金始终保持较高的信用债仓位，并采取偏积极的新股申购策略。上半年重点减持了权益性资产，适度拉长组合久期，降低了股市下跌带来的负面影响；在3季度增加了可转债的配置，并在年底前继续增加了信用债配置。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　2011年，投资主题将围绕通胀和货币政策收紧这两条基本主线展开。预计物价上涨压力仍然较大，部分商品受到供给冲击，价格波动可能会超预期。基于此，政府很可能采取综合措施回收流动性，使资金面处于偏紧格局。在上述两方面因素影响下，债市收益率曲线难有趋势性下降空间。

　　2011年本基金的操作将更加注重配置。具体而言：

　　（1）纯债方面，本基金将以一部分信用等级较好且收益率有吸引力的信用债为核心持仓品种，以获取稳定的利息收入。而对于利率债，本基金将采取偏谨慎的策略。

　　（2）可转债方面，由于可转债投资价值有所下降，本基金将回避溢价过高的可转债，耐心等待市场机会，择机介入。

　　（3）一级市场申购方面，由于发行市盈率逐步走高，新股申购风险加大，破发现象或将不断出现，但不乏优秀企业通过上市获得发展动力，并逐渐壮大。基于此，本基金将审慎选择，择优申购。