2010年华夏基金年报之基金经理点评荟萃

　　兴和证券投资基金

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2010年，A股市场受国家经济政策、尤其是货币政策的影响较为显著。上半年，国家经济政策的着力点由“保增长”转向“调结构”，前期采取的诸多经济刺激政策渐次退出，信贷增速减缓，市场利率上行，投资者开始担忧经济二次探底，周期性股票遭到大幅减持，沪深300指数跌幅超过28%。下半年，政府出于对经济前景的担忧放松了信贷控制，市场利率在7月份快速回落，进入10月份后，美国第二次量化宽松政策进一步强化了投资者对流动性前景的乐观预期，市场整体出现较大幅度反弹。全年沪深300指数下跌12.5%。从风格上看，大小盘股票结构分化明显，追逐成长的投资者大幅推高了中小市值股票的估值水平，以新能源、新材料、信息技术为代表的新兴产业和以医药、食品饮料为代表的消费类行业受到市场青睐，而以金融地产为代表的传统周期类行业全年估值水平下降明显。

　　本基金全年保持了较高的股票投资比例，上半年较早地减持了周期性行业，增持了医药、食品、信息技术等行业，取得了一定成效。在下半年的市场反弹中，虽然整体组合保持了较高的股票仓位，但在行业配置方面过于保守，对金融地产等行业配置较多，影响了全年整体收益。此外，本基金指数化投资部分全年保持较低的投资比例，但由于追踪指数以权重股为主，大盘股的疲弱表现也拖累了基金整体收益。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　在后金融危机时代，政府深度介入经济活动，宏观调控立足于对冲实体经济的潜在风险，政策措施的针对性和前瞻性有了明显提高。因此，我们预期，未来宏观调控措施将进一步完善，实体经济和股票市场的波动幅度可能会逐步缩小，“自上而下”以股票仓位大波段操作为主要收益来源的投资模式可能会面临挑战，而“自下而上”的个股深度研究则可能会成为超额收益的主要来源。从中长期来看，经济结构的调整势必反应到股票市场的市值结构变化中来，在符合经济转型方向的消费及新兴行业中精选个股将是我们投资工作的重点。从较短时期来看，通货膨胀将对2011年的实体经济产生重大影响，需要重点关注。

　　本基金将继续控制指数化投资部分的合理占比，加强积极投资部分的个股研究，适度提高个股集中度，力图以超越短周期波动的研究视角为投资者创造价值。