2010年华夏基金年报之基金经理点评荟萃

　　华夏盛世精选股票型证券投资基金

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2010年，国际经济缓慢复苏，但金融危机的后遗症并未消除，在欧洲，出现了主权债务危机，在美国，美联储在前期的量化宽松政策到期后继续推出了第二期量化宽松政策。发达国家实施的救助政策带来了一定的效果，美国经济在4季度出现企稳回升迹象。

　　国内经济方面，经济保持快速增长，流动性相对宽松，通胀问题突出。虽然政府在年初即出台了提高存款准备金率、调控房地产市场等措施，但国内经济增长依然强劲，并出现过热势头，最终到4季度，通胀问题成为制约经济发展的主要矛盾，政府持续的紧缩政策也相应出台。

　　2010年，A股市场全年区间震荡，波动幅度较大，在流动性相对充裕的背景下，结构性行情突出。周期性行业，尤其是银行、地产等受调控政策影响较大的行业表现低迷，新兴产业、消费服务、中小板、创业板股票则表现较好。

　　报告期内，本基金对整体经济形势的判断没有出现大的失误，但对结构性行情把握不足，没能为基金份额持有人带来绝对收益。具体到各阶段的操作上：1季度初，我们认为经济增长形势较好，因此重点配置了估值较低的金融、工程机械、水泥、地产、煤炭等周期性行业，但由于受到刺激政策退出预期的影响，其估值水平受到压制。2季度，在宏观环境发生逆转的背景下，我们调整了立场，大幅降低了股票仓位，从而在一定程度上回避了市场的系统性风险，同时在持仓结构上也进行了一定调整。3季度，在系统性风险被很大程度地释放后，本基金适度增加了股票仓位，并部分调整了持仓结构，增持了大消费（家电、医药、商业）、新能源汽车等行业。4季度初，由于日本、美国相继出台持续量化宽松政策，本基金大比例增持了有色金属、煤炭等受益于大宗商品价格上涨的周期类股票，取得了明显收益；之后，我们认识到通胀水平可能超出市场预期，因此，迅速降低了煤炭、有色金属等行业的持仓比例，一定程度上回避了其后的市场调整。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　2011年，国内宏观经济环境较为复杂，对通胀形势的判断和应对决定了全年的投资主题。我们认为，较可能的情景是经济增速较为平稳，而通胀水平相对较高，在通胀出现回落前，流动性将持续收紧。因此，2011年的行情很可能会分为两个阶段：第一阶段通胀高企、流动性收紧，整体性机会不多，持续了一年多的结构性行情出现分化，具有远大前景、成长性良好的个股将成为比较理想的投资标的；第二阶段通胀回落，对周期股的预期见底，届时周期股领域可能存在较好的投资机会。

　　本基金将密切关注经济约束条件的变化并相应做出策略调整。组合操作上，保持相对均衡的仓位和结构，在注重“自上而下”的策略操作的同时，仔细甄别经济结构转型带来的成长股投资机会。