2010年华夏基金年报之基金经理点评荟萃

　　华夏成长证券投资基金

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2010年，受国内外政策与经济因素影响，A股市场整体表现为震荡格局。年初在经济复苏预期下，周期股出现了阶段性的行情；4月份以后，随着房地产调控新政的出台，投资者开始担心经济二次探底，市场大幅下挫；7月份流动性偏紧的环境得到缓解，市场出现了一个估值修复的过程；10月份，由于美国二次定量宽松，热钱流入趋势明显，周期股再次出现阶段性的行情；11月份，随着CPI数据的发布，国内通胀率显著超出预期，投资者开始担心政府出台紧缩政策，市场迅速调整；之后，国家持续出台控制通胀的政策，中央经济工作会议对2011年货币政策的定调也重归“稳健”，市场进入盘整期。在结构上，A股市场全年呈现明显的结构性分化特征，中小市值的成长性股票持续跑赢大市值周期性股票。在行业上，战略新兴产业、消费、医药、电子等代表经济转型方向的板块，以及供求关系较好的工程机械、煤炭等周期性行业表现良好，银行、地产、钢铁、石化等大盘蓝筹股表现一般。

　　报告期内，本基金维持均衡布局的策略，“自下而上”精选个股进行投资。年初，基金布局较为均衡，在4月中旬国家出台房地产紧缩政策后及时降低了组合仓位，减持了银行、地产、煤炭等强周期行业；7月份在市场大幅下跌后逐步增加仓位，集中增持了一批估值合理的持续成长型股票；11月份CPI超预期以后，再次大幅降低仓位，并在市场下跌到位后重点增持了高端装备制造业股票。总体而言，上述投资运作取得了一定的效果，但从全年来看，也存在一些不足，一是对全年大小盘风格分化的方向把握不够到位，年初周期性股票的配置仍然过重；二是7月份市场见底后增持力度不够大，没有更好地把握住这次绝对收益的机会。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望2011年，我国仍然面临复杂的经济形势，如经济转型迫切，通胀压力加剧，房地产调控难度加大，国际经济复苏不确定等等。在这样的经济环境下，要实现国内经济较高的增长率，政府可能会继续维持积极的财政政策以及合理的信贷规模。同时，由于金融危机拯救政策的后续影响，以及国内经济所处发展阶段的特点，经济面临着资产价格和通胀的巨大压力，因此又需要对总量进行相对严格的控制，并大力推动经济结构调整，引导社会资源由资产领域进入能促进经济长期增长的新兴产业领域。

　　就股票市场而言，在房地产调控和通胀形势明朗之前，预计市场仍将呈现宽幅震荡的走势；如果通胀得到有效控制，市场可能产生系统性机会。另外，在国家持续出台的转型政策刺激下，受政策扶持的板块有望获得一定的超额收益。

　　本基金将继续坚持宏观判断和成长型投资相结合的投资理念，采取“远望”和“守拙”的策略，从中国经济中长期发展的角度去寻找投资对象，争取获得长期稳健回报。具体来看，本基金将继续贯彻适度均衡配置和精选个股的策略，并重点关注以下三类投资机会：（1）战略新兴产业中的投资机会，2011年是“十二五”规划的开局之年，“十二五”的主题是转型，国家将配套出台一系列的财政税收政策予以支持，提高整体经济的生产效率，提升国家长期竞争力，未来在战略新兴产业中将涌现出一批具有较高技术水平，且业绩能够快速增长的公司；（2）周期性行业中的成长性投资机会，虽然周期性行业整体面临资产泡沫和通胀的双重压力，但中国经济总量的增速仍然较高，因此周期性行业中供求关系改善的行业和其中的优质企业有望保持较高的业绩增速；（3）积极关注其他具有长期增长潜力的行业中优质个股的投资机会，如消费、军工、农田水利、环保、商业、医药等。